原油：内外价差或走修复逻辑
（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）
1、周度油价先涨后跌，截至周五WTI 11合约收盘至95.47美元/桶，周度跌幅0.41%；布伦特12月合约收盘至98.85美元/桶，周度跌幅0.77%。SC2611以734.8元/桶收盘。油价周度整体表现为先扬后抑。
2、地缘方面，扭转此前的紧张格局进入阶段性缓和窗口。知情人士透露，美国总统预计将在纽约联合国大会期间，与海湾国家领导人举行会晤，商讨对伊朗战事的后续安排。据报道，美国国务院确认已批准伊朗总统和伊朗外长等高级官员赴纽约参加下周联合国大会高级别会议。美国总统表示，伊朗战争正接近关键时间点，他即将决定是否恢复大规模军事行动。9月20日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊朗正通过卡塔尔和巴基斯坦继续进行斡旋沟通，并已向相关中间方通报谈判条件。当前市场正持续关注地缘的动向。
3、供应端的担忧边际有所缓和，沙特正通过阿曼苏哈尔港以船对船转运方式向亚洲炼油商提供更多现货，本周已售出约2000万桶海峡外提货原油，同时沙特力争数日内恢复东西管道半数运力，叠加俄罗斯能源出口环比回升及利比亚产量恢复正常，显著缓解了市场对霍尔木兹海峡及红海航线断供的担忧。
4、我国原油的进口仍处于低位，但环比改善，加工量增速下滑。8月我国原油进口量为3792.8万吨，环比增加6.2%，同比下降23.4%；1-8月份，我国累计原油进口量为3.21亿吨，同比下降14.6%。从进口来源国的情况来看，俄罗斯为中国最大的原油进口来源国，且占比优势明显，巴西反超沙特阿拉伯位列第二，沙特阿拉伯则位居第三。海关数据显示，8月份，中国原油进口排名前五位的是：俄罗斯、巴西、沙特阿拉伯、印度尼西亚和阿联酋，进口量占比分别为29.6%、9.9%、8.3%、8.2%和7.7%。从排名前三的进口来源国数量来看：进口俄罗斯原油1122.3万吨，同比增加41.3%；进口巴西原油374.6万吨，同比下降27.8%；进口沙特阿拉伯原油315.2万吨，同比下降47.3%。8月原油加工量为5907万吨，同比减少6.90%；1-8月原油加工量为45612万吨，累计同比减少6.60%。
5、需求层面，进入9月份后，全球石油消费将逐步进入消费淡季，因此将在一定程度上缓解供应紧张的预期。但如果中东地区原油设施频发遇袭导致出口进一步压缩，供需缺口仍会继续拉大。从国内成品油供应端来看，原料供应紧张的担忧升温，近期国内炼厂整体开工率回落，汽柴油库存普遍处于低位，汽柴油基本面紧平衡延续。
6、总体来看，SC与Brent的价差从4月底的约-20美元/桶深度贴水，翻转至9月中旬的最高27美元/桶历史升水。成因是中东现货升水+运费上涨的双重成本推动、到港节奏偏慢导致港口库存去化至近五年同期最低，以及9月14日 SC 暴涨中典型的gamma挤压，当前SC主力合约已换月至2611合约，预计后市这一价差将快速修复。此外在油种价格结构上，成品油涨幅较原油更为明显，因而裂解利润整体维持较高水平运行。从国内后续来看，需关注地缘存在的消息反转带来的油价调整风险，TACO交易的可能性正在提升。
燃料油：新加坡高、低硫供应仍维持紧张
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：新加坡预计9月将从西方接收约160万-180万吨低硫燃料油，而10月的套利船货到货量预计将进一步收紧。截至9月17日当周，新加坡燃料油库存录得2014.4万桶，环比前一周减少30.9万桶（1.51%）；富查伊拉燃料油库存录得283.9万桶，环比前一周减少279.4万桶（49.6%）。
2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2026年8月新加坡船用燃料总销量为477.27万吨，环比上升0.86%，同比下降3.89%。其中高硫船用燃料油需求保持强劲，8月销量210万吨，较7月增长7.3%；低硫船用燃料销量环比下滑至219万吨，降幅5.8%。新加坡船用柴油总销量继续增长，达到36.77万吨，创下六个月新高。富查伊拉港8月的船用燃料销量较7月下降了2.7%至22.7950万立方米，同比下降65%。
3、成本方面：近期胡塞武装对于沙特石油基础设施的袭击范围扩大标志着冲突进一步升级，沙特关闭了其产能约为700万桶/日的东西输油管道。此前随着延布港石油运输量跌破200万桶/日，沙特8月的石油出口环比减少约280万桶/日，但在东西管道关闭前其装船量已回升至6月均值附近。本轮的袭击以及东西管道的关闭可能会威胁到延布港剩余200万桶/日的运输量。如果沙特不能在数日内重启该管道，那么延布港库存预计仅能维持一周左右的出口量。据知情人士透露，沙特阿美正争取在数天内恢复受损东西向输油管道约一半的输送能力。目前预计三季度全球原油市场的供需缺口或大于此前预期。需求方面，俄罗斯炼厂停产量维持在460万桶/日，海外成品油维持紧缺状态；国内原油进口量同比依然低400万桶/日，但仍有增加空间。短期油价整体维持高位震荡，关注TACO风险。
4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格明显上涨。从基本面看，受供应紧张支撑，高低硫燃料油市场基本面均走强。低硫方面，持续高企的运费继续抑制来自欧洲的套利船货流入，同时中东冲突仍在持续，新加坡及其周边地区低硫燃料油供应仍相当紧张。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场结构走强，美伊冲突持续限制中东货源流入，加上俄罗斯出口大幅下降，预计未来几周高硫燃料油市场供应将进一步收紧市场。短期FU和LU绝对价格仍跟随油价波动，LU与FU相对强弱在柴油裂解支撑之下相对强弱难以出现完全逆转。
沥青：供应继续收缩，现货资源紧张
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：据百川盈孚统计，地炼10月沥青排产计划77万吨左右，环比8月中旬统计的9月排产计划99万吨减少22万吨，环比下跌22%，同比减少66万吨，同比下跌46%。地炼原料供应紧张问题持续存在，部分炼厂沥青暂无生产计划，此外部分地炼保持低产或间歇生产，带动沥青产量同比及环比明显缩减。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为27.92%，环比上升2.01%；国内商业库存继续大幅下降，本周社会库存率为15.21%，环比下降1.15%；国内炼厂沥青总库存水平为16.14%，环比下降0.14%。
2、需求方面：随着传统施工赶工季来临，国内沥青消费量逐月抬升，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.4万吨，环比增加16.5%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.3%，环比持平，同比减少9.7%。
3、成本方面：近期胡塞武装对于沙特石油基础设施的袭击范围扩大标志着冲突进一步升级，沙特关闭了其产能约为700万桶/日的东西输油管道。此前随着延布港石油运输量跌破200万桶/日，沙特8月的石油出口环比减少约280万桶/日，但在东西管道关闭前其装船量已回升至6月均值附近。本轮的袭击以及东西管道的关闭可能会威胁到延布港剩余200万桶/日的运输量。如果沙特不能在数日内重启该管道，那么延布港库存预计仅能维持一周左右的出口量。据知情人士透露，沙特阿美正争取在数天内恢复受损东西向输油管道约一半的输送能力。目前预计三季度全球原油市场的供需缺口或大于此前预期。需求方面，俄罗斯炼厂停产量维持在460万桶/日，海外成品油维持紧缺状态；国内原油进口量同比依然低400万桶/日，但仍有增加空间。短期油价整体维持高位震荡，关注TACO风险。
4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格显著走强。当前沥青供应支撑依然强劲，重质原油供应不足的问题尚未解决，且10月地炼及中石油的排产量并无增加预期，供应端依旧偏紧。同时，需求端存在赶工预期，9月中下旬至10月为国内道路施工传统旺季，北方项目进入集中赶工窗口期，现货资源紧张。在多重利好之下，短期沥青市场价格预计仍将表现偏强，关注原料端波动的风险。
橡胶：天气扰动供给，需求走弱制约上行
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1、供给端，本周全球天然橡胶主产区降雨分布不均，国内产区海南降雨增多但云南减少；海外主产区季节性降雨偏多，扰动产出节奏。海南产区周内雨水偏多，原料产出不稳。本周云南产区天气正常，原料产出增加。泰国正值雨季，降雨阻碍割胶作业。截至本周四，烟胶片均价84.09泰铢/公斤，较上周跌0.38%；胶水均价79.96泰铢/公斤，较上周涨1.41%；杯胶收购价格74.04泰铢/公斤，较上周涨1.51%。
2、需求端，9月下旬临近双节假期，多家轮胎企业计划停产放假，整体开工阶段性回落。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.94%，较上周走低0.59个百分点，较去年同期走低8.72个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.89%，较上周走低3.64个百分点，较去年同期走低5.77个百分点。截至9月18日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存34.7天，周环比下滑1.7天；半钢胎成品库存44.1天，周环比下滑0.6天。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长0.1%；出口金额为890亿元，同比下降5.7%。
3、库存：截至09-18，天胶仓单14.308万吨，周环比下降570吨。交易所总库存16.9394万吨，周环比增加1660吨。截至09-18，20号胶仓单1.0987万吨，周环比下降806吨。交易所总库存1.1994万吨，周环比下降202吨。
4、整体来看，供给端受产区天气扰动，原料价格提供底部支撑；但双节临近轮胎开工走弱，下游需求旺季兑现不及预期，刚需采购特征明显，库存端分化运行，短期天然橡胶或以区间震荡为主。关注产区天气、轮胎开工变化，警惕节前价格波动风险。
PX&PTA&MEG：需求拖累明显，价格宽幅震荡
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
聚烯烃：去库压力不大
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：PE方面本周大庆石化、塔里木石化二期、惠州某外企、独山子石化等装置检修，产能利用率下降至78%，下周扬子石化、惠州埃克森等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周联泓新科、东莞巨正源及东华能源（宁波）等装置停车，产能利用率小幅下降至67%，下周宁波富德、东华能源（宁波）及宁波金发等装置计划检修，预计产量下降。
2、需求：PE方面，中秋及国庆假期带动食品包装需求跟进，下游订单缓慢提升。PP方面，在原料高位压制及下游备货意愿偏弱背景下，PP制品开工负荷或继续承压。
3、库存：PE方面，下游工厂对高价原料抵触情绪升温，采购积极性明显减弱，上游炼厂库存增加。PP方面，虽然下游仅刚需采购补库，但供应下降，导致生产企业库存降低。
4、原料：布伦特原油现货价格环比上升12.88%至128.62美元/桶，石脑油价格环比上升4.54%至950.19美元/吨，乙烷价格环比上升0.95%至3400.00元/吨，动力煤价格环比上升0.22%至982.17元/吨，甲醇价格环比上升7.94%至3902.20元/吨。
5、总结：供应方面，由于海峡运输受到限制，整体供应压力不高。需求方面，下游备库需求继续释放，但目前由于美伊局势不明朗，以及制品利润同比较差，会导致今年补库强度较往年稍弱。综合来看，短期供应压力不高，下游备货应对旺季行情，现货价格有支撑，远期价格仍受地缘局势扰动，建议投资者控制风险。
PVC：供应压力不高
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.94%至69.23%，其中电石法开工率环比下降0.58%至73.27%，乙烯法开工率环比下降1.93%至59.82%；装置检修损失量环比上升2.18%至18.60万吨；总产量环比下降3.48%至40.77万吨，其中电石法产量环比下降4.03%至29.92万吨，乙烯法产量环比下降1.94%至10.85万吨。
2、需求：下游企业开工率环比上升1.90%至41.30%，其中管材开工率环比上升5.14%至36.80%，型材开工率环比下降0.54%至40.30%；产销率环比下降3.81%至198.56%。
3、库存：总库存环比下降2.26%至67.87万吨，企业库存环比下降1.17%至24.74万吨，社会库存环比下降2.88%至43.14万吨。
4、原料：动力煤价格环比上升0.22%至982.17元/吨，电石价格2650.00元/吨，石脑油价格环比上升4.63%至9559.20元/吨，甲醇价格环比上升7.94%至3902.20元/吨。
5、总结：供应方面本周浙江嘉化、青岛海湾、山东信发、陕西北元、甘肃银光、伊犁南岗、阿拉尔青松等装置负荷下降，产能利用率小幅降低至69.2%，下周中泰阜康、包头海平面、浙江嘉化，宁波镇洋等装置检修，预计产量小幅下降。需求方面，下游逐步进入旺季的阶段，行业开工率回升，预计需求将迎来一定程度的环比增长。整体来看，供应压力不高，国内需求回暖，预计PVC窄幅震荡。
甲醇：到港量降至低位
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：国内方面，本周云南解化、金能科技、青海盐湖、烟台万华、陕西长青、内蒙古国泰等装置恢复，导致产能利用率上升，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周到港7.71万吨；其中，外轮6.8万吨；内贸0.56万吨。
2、需求：本周有一套装置重启，江浙地区MTO装置产能利用率小幅增加至30%附近，但下周一套装置检修，预计产能利用率重回30%以下，整体来看江浙地区装置负荷偏低，后续对于甲醇需求形成拖累。
3、库存：内地方面，下游双节前备货介入、贸易积极补单，导致炼厂库存下降；港口方面，外轮到港量降至10万吨以下水平，库存大幅降低12.7万吨，下周到港预计恢复到15万吨附近，因此库存降幅放缓。
4、总结：供应端，价格持续拉升，企业利润可观，国内供应预计逐步回升，进口方面，由于美伊局势持续紧张，之后到港量将维持在低位。需求端，虽然江浙地区MTO装置开工极低，但内地MTO装置依然在季节性恢复。综合来看，伊朗供应持续低位，将影响甲醇到港量，即使江浙MTO装置负荷偏低，预计港口库存仍会下降。
纯碱：产量库存双降，但基本面难以持续好转
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：本周纯碱现货市场报价基本稳定，贸易商报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱自提价格976元/吨，较上周五的990元/吨下跌14元/吨。
2、供应：近期纯碱装置波动频繁，供应水平进一步回落。隆众数据显示，本周纯碱产能利用率70.26%，周环比下降1.53个百分点；纯碱周度产量66.92万吨，周环比下降2.14%。9月中旬之后多个地区仍有企业降负荷计划，部分系亏损所致。从大周期来看年度检修基本结束，但考虑到行业亏损持续，后续纯碱企业负荷或仍有明显波动。
3、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存188.88万吨，周环比减少2.19%。企业结束连续数周累库趋势给厂家提供稳价心态，但从趋势上看纯碱库存并未发生明显变化，且当期库存水平依旧处于近几年最高水平。行业库存压力依旧空前，且去化速度及持续度仍存疑。
4、需求：本周表观消费量有所回升。隆众数据显示，本周表消71.15万吨，周环比提升7.15%。现货成交好转部分系双节前中下游备货提振，再加上盘面回落后期现成交活跃度提升，支撑市场采购情绪回暖。不过，纯碱刚需依旧不乐观。本周浮法玻璃产能小幅回升550吨，光伏玻璃产能相对稳定，纯碱刚需水平仍处于同比最低位。下周浮法玻璃仍有产线点火复产，光伏行业则存在1-3条产线冷修计划，纯碱刚需消耗水平仍存下降预期。因此后续纯碱需求将面临采购托底、刚需继续下降的博弈状态。
5、成本：虽然原油、天然气等能源价格维持高位，但对纯碱成本的边际影响力度明显下降。隆众数据显示，本周纯碱氨碱毛利-176.8元/吨，联碱毛利-213元/吨，持续亏损情况后续或继续通过影响行业装置负荷来对产业链及供需产生影响。
6、观点小结：本周纯碱供应水平进一步下降，企业库存连续去化，基本面边际略有回暖。但需求端仍是拖累纯碱的核心所在，一方面，重碱下游刚需水平仍有下降预期，另一方面，除低价采购或节假日前中下游阶段性补库外，市场采购需求也难以明显放量。近期纯碱供需压力略有缓解，且外部宏观及商品市场整体走势对市场情绪的影响仍存，短期期货价格仍以低位宽幅震荡趋势为主。中长期来看纯碱基本面持续好转预期较弱，产能仍处于扩张周期、刚需仍受压制，若无强制性且大规模产能淘汰，则纯碱宽松程度将进一步深化，盘面走势大方向依旧偏弱。关注纯碱装置检修力度、下游产能变化、企业库存变化、原料价格走势及商品市场相关品种走势。
尿素：基本面变化幅度有限，盘面震荡运行
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：本周尿素现货价格走势窄幅波动，周内价格呈现先涨后跌趋势。截至周五，山东、河南地区市场价格均为1780元/吨，二者分别较上周五上涨30元/吨、10元/吨。
2、供应：本周尿素供应水平窄幅波动，隆众数据显示，周五国内尿素日产量19.15万吨，较上周五的19.64万吨下降2.49%。周内日产持续维持20万吨以下的相对低位，但综合水平较上周略微提升，后半周日产降至同比偏低水平，进一步加强供应端支撑力度。后续在煤炭、天然气等能源价格维持高位的情况下仍需关注企业负荷变化。
3、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存155.62万吨，周环比下降0.43%。企业库存持续去化但降幅较上周明显收窄，去库速度大幅放缓，侧面反映尿素需求依旧偏弱。
4、需求：尿素需求仍未有明显好转，农业需求用肥淡季，工业下游开工维持低位。隆众数据显示，本周下游复合肥行业开工率33.41%，周环比微幅提升0.42个百分点，秋季肥生产仍有明显延迟，即便后续高峰期来临，但秋季肥以高磷肥为主，对尿素原料消耗数量较上半年春耕相对降低，不宜对尿素刚需提升幅度存过高期待。不过，后续淡储需求、农业追肥备肥以及出口仍是需求关键变量。
5、国际市场及出口：港口库存近期虽有回落但整体仍处于高位，我国出口速度进一步加快，利于缓解国内偏弱需求的状态。8-9月出口量将大幅提升，但四季度之后出口趋势仍需等待政策动态。
6、成本利润：本周固定床尿素生产成本进一步抬升，当前除气化炉先进工艺略微盈利外，固定床、天然气工艺均明显亏损。后续成本对产业链的影响一是看持续程度，二是看企业开工负荷是否进一步受到影响。
7、观点小结：本周尿素日产低位波动、企业库存仍有去化但幅度明显收窄、成本局部再度抬升、出口节奏维持较快水平、内需力度持续疲软，基本面变化幅度有限，市场多空因素交织。短期市场供需预期变化幅度依旧有限，双节前中下游备货、秋季肥兑现情况、出口动态以及成本端将是尿素市场关键变量，但变化幅度预期有限，对市场支撑也无超预期表现。预计短期尿素期货价格仍以宽幅震荡为主，前期盘面快速上涨后市场情绪有所回落，但后续在内需复苏、出口节奏加快、淡储等题材共振情况下期价仍有反弹概率，市场波动幅度依旧偏高。关注煤炭及天然气等价格走势、出口政策动态、印标供货量、国内需求力度。
玻璃：多空因素交织，盘面底部盘整
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货市场：本周玻璃现货市场价格小幅抬升，截至周五国内浮法玻璃市场均价1084元/吨，较上周五的1080元/吨上涨4元/吨。
2、供应：本周玻璃在产产能小幅回升。隆众数据显示，截至周五浮法玻璃在产日熔量14.30万吨/天，较上周五的14.25万吨/天提升550吨/天。玻璃产能前期一度降至近几年最低水平，但在市场情绪略微回暖后复产进度也在加快，下周行业仍存一条点火产线预期，预计玻璃产能将继续小幅回升。不过，在能源价格持续上涨情况下仍需关注是否有超预期停产情况。
3、库存：隆众数据显示，本周浮法玻璃企业库存6985.7万重箱，周环比下降1.3%，同比仍偏高14.69%。好的方面是近两周玻璃库存去化速度进一步加快，成为基本面边际改善的持续动能，但由于中上游库存压力依旧偏高，后续企业去库趋势能否维持值得关注。
4、需求：本周玻璃需求跟进情绪维持尚可，但成交氛围较上周略有回落。周内主流地区现货产销率多数维持80%~100%区间，但截至9月中旬来看玻璃旺季需求兑现力度未有超预期表现。双节前中下游仍存备货预期，现货成交短期或仍维持弱平衡状态。但考虑到终端持续走弱，仍不宜对玻璃需求有过高预期。隆众数据显示，本周玻璃深加工订单天数10.10天，较上期略有下降。除此之外，1-8月国内商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积累计同比跌幅分别为12.10%、24.80%、12.80%、23.70%，累计降幅较1-7月进一步扩大，这也是长期限制玻璃需求高度的核心所在。
5、成本与利润：在原油、天然气、煤炭价格维持高位的情况下，玻璃行业亏损程度略有收窄。但在全行业亏损状态持续的情况下，仍不排除中小产线计划外冷修可能。
6、观点小结：本周玻璃供应低位小幅回升、企业库存去化速度加快、现货成交氛围尚可，基本面变化多空交织。当前虽处于终端旺季但市场未有超预期表现，后续现货成交力度、企业库存能否持续去化尚有较大不确定性。除此之外，玻璃中上游库存压力依旧处于高位，终端继续走弱拖累长期需求，基本面难有持续好转动能。期货市场从对成本支撑的交易逻辑回归至供需逻辑，在无更多利好因素提振的情况下玻璃期货盘面将进入底部盘整阶段，中长期在终端拖累下玻璃期价仍有向下突破新低可能。关注原料价格走势、玻璃产能变化、库存变化趋势、需求兑现力度、宏观政策动态。
